近期沪镍持续偏强运行，2月7日至今沪镍主力合约涨幅超13%。镍价走强是多因素共振的结果，包括供应问题、需求上行、成本支撑等因素。

　　供应端问题主要来自印尼市场，具体影响可以分为长、中、短期三个方面：

　　首先，印尼在2月14日举行大选，民调机构的快速计票结果显示现任国防部长普拉博沃当选总统，普拉博沃在镍产业的执政思想是对现任佐科政府“下游化”政策的继承与发展，预计即将履新的普拉博沃政府可能会在印尼镍产业采取限制新建RKEF产能、基于印尼镍价指数征收镍出口税、推动建立镍输出国组织等措施，或对镍价形成利多，但整体影响偏长期。

　　最后，2024年伊始，印尼RKAB审批偏缓的消息持续影响市场，如果印尼矿企无法取得镍矿配额，那么将无法合法地开采镍矿，进而会对镍铁供应产生影响。2月，印尼RKAB审批偏缓的问题仍未得到有效缓解，且印尼镍铁厂储备的镍矿库存几近消耗殆尽，镍价快速上行。但2月下旬开始，印尼RKAB审批效率得到提升，且印尼官员表示预计3月底之前将完成配额审批，担忧情绪得到有效缓解，沪镍涨势放缓，LME镍价出现下行趋势，因此随着审批进程加快，预计印尼RKAB审批消息的影响偏短期。

　　2024年2月开始，市场对于新能源板块需求复苏存在强预期。数据显示，3月中国三元前驱体预计排产71606吨，环比增幅16%，同比增幅32%。在新能源板块需求的强预期下，前期减产的硫酸镍企业复产意愿较强，而原料端MHP供应较为有限，因此原料的边际增量将有赖于高冰镍补充，而在印尼RKAB审批影响下，印尼镍铁供应偏紧，导致增量的镍铁转产高冰镍产能无法顺利释放，进而使得高冰镍价格偏强运行。对镍而言，由于目前镍的定价主要锚定电积镍，而电积镍生产工艺又主要以中间品一体化为主，因此高冰镍等中间品价格波动会通过电积镍成本来对镍价形成影响。所以，印尼RKAB审批问题不仅直接对供应端产生影响，也对镍铁转产高冰镍产生了扩大影响，进而驱动电积镍成本上移。此外，作为原生镍消费占比不断提升的新能源板块，其需求上行本身也会对镍价产生一定支撑，从而进一步助推镍价走强。

　　目前，供应端的影响正在逐步消退。其一，印尼大选对镍产业的影响偏长期，且普拉博沃当选符合市场预期，其政策主张未见明显超出市场预期的范畴，因而该因素或并非目前驱动行情的主要矛盾。其二，西方矿山虽有减产担忧，但其产能减量有可能被中国和印尼的产能增量所对冲，因此预计后市影响可能逐步减弱。其三，近期一些基本面数据已经反映出了印尼RKAB审批的影响正在减弱。

　　从镍铁成交情况来看，数据显示，目前镍铁最新成交价格已从2月27日970元／镍点下降至3月14日950元／镍点，镍铁对于RKAB审批担忧的溢价正在消退。数据显示，3月7日至13日，印尼镍铁到中国主要港口22.84万吨，环比增幅137.36%，同比增幅163.7%，到货量级已恢复至正常水平，显示目前印尼镍铁紧缺情况已大幅缓解。镍铁是不锈钢的主要原料，但自2月底开始，不锈钢价格出现快速回落， 2月28日至3月15日，不锈钢主力合约跌幅达到3.85%，亦说明矿端影响正在逐步减弱。

　　但需求端依然对镍价形成支撑，受中间品偏紧和新能源需求复苏影响， 1月19日至3月15日，硫酸镍价格涨幅达12.64%。新能源板块表现偏强主要原因有三点：一是季节性补库，二是新车型上市带动需求上行，三是镍钴锂等原材料价格回落使得三元电池性价比回升，近期三元电池装车量占比出现小幅回暖态势。

　　展望后市，短期来看，预计新能源板块表现偏强叠加电积镍成本走高，镍价或仍有支撑，但供应端影响消退或使镍价回吐部分涨幅。中长期来看，今年原生镍供应过剩预期并未改变，预计镍价仍有下跌空间，策略上逢高布空为宜。（作者单位：中信建投期货）